Pogled nazaj na prvih šest mesecev leta 2024 prinaša nekaj razveseljivih, presenetljivih in streznitvenih novic. Zelo pozitiven razvoj na svetovnem delniškem trgu, ki ga poganja zagon rasti podjetij, povezanih s tehnologijo umetne inteligence, lahko označimo kot povsem razveseljiv. Delniški trg so spodbudili tudi nadaljevanje preobrata dobičkov številnih podjetij, posledične pozitivne revizije ocen analitikov v vseh regijah, še vedno zelo visoka raven marž iz poslovanja in nenazadnje možnost znižanja obrestnih mer tekom leta.
Dosedanja sproščenost kapitalskega trga je presenetljiva glede na številne geopolitične krize in njihove učinke, kot so motene dobavne verige v svetovni trgovini, višje cene prevoza blaga in surovin zaradi višjih premij za tveganje, težji pogoji za uvoz in izvoz zaradi carin in drugih omejitev gospodarske politike. Donosnost državnih obveznic je treba razumeti kot svarilo, še posebej zato, ker se znižanje donosnosti, ki so ga mnogi predvideli ob pričakovanju znižanja obrestnih mer, še ni uresničilo. Rezultat tega ni bil padec, temveč celo rast donosov obveznic.
Kljub vsem negativnim dejavnikom so se svetovni gospodarski podatki v zadnjih mesecih dejansko občutno izboljšali in verjetnost recesije se je bistveno zmanjšala
Kljub vsem negativnim dejavnikom so se svetovni gospodarski podatki v zadnjih mesecih dejansko občutno izboljšali in verjetnost recesije se je bistveno zmanjšala. Dejstvo, da so stopnje inflacije še vedno previsoke, vendar še niso dejansko upočasnile svetovnega gospodarstva niti neposredno prek cen niti posredno prek obrestnih mer in da centralne banke zato še vedno niso pripravljene znižati ključnih obrestnih mer, verjetno ni bilo pričakovano. V makro podatkih zdaj opažamo določeno temačnost, medtem ko borza v zadnjem času hiti od viška do viška. Sentiment se zdaj zdi pretiran in je zato kontraindikator določene ohladitve v bližnji prihodnosti.
Francoske državne obveznice z močnim povečanjem razmika
Donosnosti državnih obveznic z nizkim tveganjem so se junija nekoliko znižale, medtem ko so se razmiki francoskih državnih obveznic močno povečali. Na splošno so evropske periferne obveznice zaostajale za nemškimi državnimi obveznicami. Čeprav pričakujemo, da se bodo donosi evropskih državnih obveznic znižali, predvidevamo, da se bodo bolj tvegane državne obveznice, kot so francoske ali italijanske, odrezale še bolje.
Korporativne obveznice so imele koristi od pričakovane gospodarske rasti
Junija so evrske podjetniške obveznice zabeležile rahlo povečanje razmikov. To je verjetno posledica dejstva, da francoska podjetja in banke najbolj prevladujejo na evrskem trgu podjetniških obveznic (približno 21,5-odstotni ponder) in da so se razmiki francoskih državnih obveznic močno povečali. Po našem mnenju pa bi moralo povpraševanje po podjetniških obveznicah ostati. Temu razredu obveznic koristi nizka, vendar pozitivno pričakovana gospodarska rast in s tem okolje, v katerem vodstva podjetij ne uvajajo tveganih načrtov za rast niti ni na vidiku recesije, ki bi škodovala dobičkom.
Trgi v razvoju: razmeroma dober gospodarski zagon
Na splošno trgi v razvoju kažejo razmeroma dober gospodarski zagon, čeprav manj prepričljiv, kot smo pričakovali. V primerjavi z drugimi naložbami so po našem mnenju razponi obveznic na trgih v razvoju trenutno najboljši v razmerju med tveganjem in donosnostjo.
Razviti delniški trgi: tveganje začasnega padca cen se povečuje
Mednarodni delniški trgi so v zadnjih tednih ostali zelo trdni. Večina gospodarskih podatkov je bila v zadnjih tednih šibkejša. Kazalniki razpoloženja kažejo zelo pozitivno sliko, kar v kombinaciji z močno rastjo cen od začetka leta povečuje tudi tveganje začasnega padca cen.
Razvijajoči se delniški trgi: absolutna uspešnost ostaja pozitivna
Potem ko so aprila delnice trgov v razvoju dolgo časa dosegale boljše rezultate od delnic razvitih trgov, zlasti zaradi močnega gibanja kitajskih delnic, so zdaj v relativnem smislu spet nazadovale. Kljub temu absolutni trend ostaja pozitiven in pričakujemo, da se bo nadaljeval tudi v prihodnjih mesecih, saj pričakujemo nadaljnje okrevanje dobičkov podjetij.
Trgi surovin: plemenite kovine ostajajo zelo trdne
Mednarodni trgi surovin so se v zadnjih tednih gibali v obeh smereh. Slabši gospodarski podatki kažejo na umirjeno povpraševanje. Sektor plemenitih kovin je zaradi nedavnega povečanja realnih donosov še vedno zelo stabilen.
